杠杆+质押 信托公司股票配资玩“3:2:10”结构

岁末年初,对于股票配资、股票质押这类业务,信托公司热情不减。有业内人士反映,“几家信托公司做得较多,“3:2:10”结构较普遍。”大家都在等待“资管新政”落地。在此之前,信托公司主动舍弃较高杠杆配资业务的并不多。

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担当通道

股东名单里有信托计划的股票出现连续暴跌,在2017年不是新鲜事。成交量疲软、股价连续涨停的股票不下二三十只,这些股票的前十大流通股东中,无一例外都有信托计划,有些甚至超过一半股东是信托计划。

某小型信托公司信托总监小丁介绍,来找信托公司募集资金做股票的通常是私募机构,也有个人。信托公司不知道她们的资金从哪儿来炒股配资,是谁的,信托公司只是通道股票质押信托杠杆比例,有时候也会帮这种机构找些钱。信托计划创立后,买卖什么股票是投资顾问的事,信托公司不会过问。“有的信托计划位列上市公司前十大流通股东,可能信托公司自己还不知道。”小丁表示。

他介绍,对于这类产品,信托公司只是缴纳千分之三到四的管理费。管理费多少与信托计划规模有关,资金和具体投向与信托公司没有关系,信托公司不会承当股票下跌的任何风险。

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杠杆+质押

小丁觉得,促使信托计划取代资管产品成为上市公司前十大流通股东的重要缘由,是2016年7月18日下发的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。这一被业界称为升级版资管“八条底线”的《规定》显著变化是急剧减少资管产品杠杆倍数股票配资,严控结构化产品杠杆风险,并限定股票类和混合类产品的杠杆百分比不得超过1倍。

从那时起,信托公司作为通道的信托计划开始降低。之前计划发行券商资管计划的项目,由于资管“八条底线”,只能1:1配建行的资金,难以达到规模要求,于是找信托公司帮忙做产品,进行1∶2甚至1∶3配资。

“信托公司收取的管理费与杠杆比列没关系。”小丁说。在信托公司内部,只有经手的项目总监、合规部门等晓得具体股票配资产品的真实杠杆比列。他觉得,有些信托公司发行好多股票配资的集合资金信托计划,说明这种信托公司偏好二级市场业务。

前十大流通股东中有信托计划的股票股票质押信托杠杆比例,质押率一般很高。中国证券报记者随机查阅“股东质押率为100%且抵达警戒线”的股票情况,前十大流通股东中有信托计划的起码占半数。

分析人士称,如果大股东动用资金杠杆维持高股价,再将处于低位的股票质押给信托公司、券商、银行进行融资,甚至可以实现曲线增持、套现。但这一做法与现行法律法规存在冲突。

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监管料缩紧“现在有两个问题没有明晰。首先,没有明晰严禁夹层资金,因此夹层资金尚处模糊地带,并且有些信托公司仍在发行有夹层资金的产品;其次,既然券商和基金子公司的配资比例不能超过1:1,那么信托公司也应当统一到这个标准。”某信托公司投资经理坦承。

一家投资公司负责人介绍,目前信托公司发行较多的产品是“3:2:10”结构的集合资金信托计划。即在信托计划中,劣后、夹层和优先资金比列为3:2:10。劣后资金有些由大股东提供,优先资金由交行提供,享受固定利润,夹层资金由财务公司、资金充沛的上市公司股东或高净值个人提供。夹层投资者享受低于优先级的固定利润,但不保本。因此,对于劣后级资金而言,真实的杠杆比列为1:4。但信托计划在备案时将夹层算到劣后,4倍杠杆看上去只有2倍。

某信托公司投资经理介绍,人民银行等五部门2017年11月发布《规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“资管新政”)明确严禁信托公司高杠杆配资的做法。

“大家都在等待“资管新政”正式落地。”该人士预计,“资管新政”或有一定过渡期、对存续产品不会“一刀切”,料为相关融资者留出一定时间。

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