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成长股价值投资策略之父:菲利普费雪

“我的血管里85%流着格雷厄姆的血,15%流着费雪的血。“

——沃伦巴菲特

大师生平

费雪小时候费雪就晓得股票市场的存在以及股价变动带来的机会。事源于费雪上初中时,有三天下课后去探望祖父,恰好一位舅舅正与祖父谈论未来工商业的景气,以及股票可能遭到的影响。

费雪说:“一个全新的世界展开在我眼前。”两人似乎只讨论了10分钟,但是费雪却听得津津有味。不久,费雪就开始买卖股票。

1920年代是港股狂热的年代,费雪亦挣到一点钱。然而他母亲对于其买卖股票的事情太不高兴,认为这只是博彩。

1928年费雪结业于斯坦福大学商学院。1928年5月三藩市国安盎格国民银行到商学研究所急聘一名主修投资的研究生,费雪争取到这个机会,受聘于该建行当一名期货统计员,开始了他的投资生涯。

投资生涯

1929年港股一直跌个不停,但费雪评估德国基本产业的前景时,见到许多产业出现供需问题,前景相当不稳。

1929年8月,他向建行中级主管递交一份 “25年来最严重的大破位市场将展开。

”这可以说是一个姑娘一生中最令人称赞的股市预测,可惜费雪“看空做空”。他说:“我免不了被股市的魁力所惑。于是我四处找寻一些还算实惠的股票,以及值得投资的对象,因为它们还没跌到位。

”他投入几千美元到3只股票中。这3只股票均是低P/E股,一家是火车头公司,一家是广告看板公司,另一家是出租汽车公司。美股总算崩溃!尽管费雪预测无线电股将上涨,但是他持有的3只股票亦好不了多少,到1932年,他损失惨烈。

1930年1月,费雪当上部门主管。不久,一家经纪公司高薪挖走费雪。这家经纪公司给予他相当大的自由,他可以自由选定股票进行剖析,然后将报告分发给公司的营业员参考,以帮助她们推广业务。费雪过档,干了8个月公司就倒闭了,股市崩溃给金融行业带来的冲击是巨大的。

费雪又干了文书作业员一段时间—其惟一能找到的工作—他认为“很没意思”,之后再也按捺不住,要开创自己的事业了。费雪所憧憬的事业是管理顾客的投资事务,向顾客缴纳费用—投资顾问。

1931年3月1日,费雪总算开始了投资顾问的生涯,他成立费雪投资管理咨询公司。最初办公室太小,没有阳台,只能容下一张椅子和两张沙发。到1935年,费雪早已拥有一批十分忠诚的顾客,其事业亦获利可观。其后费雪的事业进展顺利。

珍珠港事件以后太平洋战争爆发,美国被迫卷入第二次世界大战。费雪于1942-1946年服役3年半。他在陆军航空兵团当地勤官,处理各类商业相关工作。服役期间,费雪思索着怎样壮大自己的事业。战前,费雪投资管理咨询公司服务大众,不管资金大小;战后,他准备只服务于一小群大户,这样一来可以集中精力选定高成长的股票向顾客推荐。

不久费雪的投资顾问事业重新开业。1947年冬,他向顾客推荐道氏化工,这是他花了三个月督查的结果。

1954-1969年是费雪辉煌腾达的15年。他所投资的股票升幅远远赶超指数。

1955年买进的德州仪器到1962年升了14倍,随后德州仪器下跌80%,但此后几年又再次创出新高,比1962年的低点高出一倍以上,换言之比1955年的价钱高出30倍。

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1960年代中后期,费雪开始投资诺基亚,持有21年,股价上升了19倍——即21年内股价由1美元上升至20美元。不估算股利,折合每年平均下降15.5%。

1961和1963年费雪受聘于斯坦福大学商学研究所院长中级投资课程。

1999年,费雪接近92岁才退职。

2004年3月,一代投资大师与世长辞,享年96岁。

投资心得

1、投资目标应当是一家成长公司

公司应当有按部就班的计划让赢利常年急剧成长,且内在特质很难使新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。

盈利的高速下降促使股价钱相对而言愈来愈实惠,假如股价不上升的话。由于股价最终反映业绩变化,因此买进成长股一般而言,总是会获优厚收益。

2、集中竭力订购这些失宠的公司

市场走势或当时市场错判一家公司的真正价值,使得股票的价钱远低于真正的价值,此时则应当断然买进。寻找到投资目标以后,买进时机亦很重要;或者说有若干个可选的投资目标,则应当选购那种股价相对于价值愈低的公司,这样投资风险降到最低。

费雪有过教训,在股市激增的年代,买到一家成长股,但是因为买进的价钱昂贵,业绩虽然成长,但亦挣不了钱。

3、抱牢股票直到公司的性质发生根本改变

除非有特别例外的情形,否则不因经济或股市迈向的预测而卖出持股,因为这方面的变动太难预测。绝对不要由于短期缘由,就卖出最具魁力的持股。但是随着公司的成长,不要忘了许多公司规模还小时,经营得相当有效率,却未能改变管理风格,以大公司所需的不同技能来经营公司。

长期投资一家低成本买进、业绩高成长的公司,不应由于外部诱因而卖出持股,应该以业绩预期为卖出根据。因为外部诱因对公司的影响很难精确剖析和预测,同时这种诱因对股价的影响亦不及业绩变动对股价的影响大。我们投资的是公司不是GDP,亦不是CPI或则定期存款利率。

许多人敬奉波段操作,但是至今没有 一个靠波段操作成为投资大师的。波段操作试图提升盈利效率,所谓超底逃顶,这些乌托帮式的思维,实际可望而不可及。

4、追求资本急剧成长,淡化股利的重要性

获利高但股利低或根本不发股利的公司中,最有可能找到非常理想的投资对象。分红比列占盈余百分比很高的公司,找到理想投资 对象的概率小得多。成长型的公司,总是将大部分赢利投入到新的业务扩张中去。若大比列分红,则多数是因为公司的业务扩张有难度,所以才将赢利的大部分分红。不过,这是指现金分红,而以红股方式的分红则应当鼓励。

5、犯下若干错误,尽快承认错误

经营管理最好和最挣钱的金融按揭机构,也未能防止一些呆帐损失,了解它们的动因,并学会避开重蹈覆辙。良好的投资管理心态,是乐意承受若干股票的小额损失,并使前途较为看好的股票,利润愈增愈多。

好的投资一有蝇头小利便获利了结,却听任坏的投资带来的损失愈滚愈大,是不良的投资习惯。绝对不要只为了实现获利就获利了结。无论是6公司经营还是股票投资,重要的是补仓和不止损。

此处的补仓是指当你发觉持有的股票出现与先前判定公司基本面的情况有相当大的变化则卖出持股的做法。不斩仓是虽然持有的股票大幅上升但公司盈利仍将高速下降且目前股价相对偏高或则合理的情况下继续持股的做法。

许多投资者常常是做反 了,买进一只股票一旦获利,总是考虑卖出;相反,买进的股票套牢了便始终持有,让巨亏持续扩大。

6、资金集中在最有利可图的股票

那些介人创业资金和大型公司(如年营业额不到2500万美元)的人,可能须要较高程度的分散投资。至于规模较大的公司,如要适当分散投资,则必须投资经济特点各异的各类行业,对投资股民来说,持有20种以上的不同股票,是投资理财能力薄弱的征兆。通常10或12种是比较理想的数量。

有些时侯,基于资本利得税成本的考虑,可能值得花数年的时间,慢慢集中投资 到少数几家公司。投资股民的持股在20种时,淘汰一些最没吸引力的公司,转而持有较具吸引力的公司,是理想的做法。

出色的公司在任何市场都只有5%左右,而找到其中股价钱过高的则更是千载难逢的好机会,应该加仓买进,甚至是全部资金买进。

7、卓越的普通股管理

一个基本要素是能否不随大流当时的金融圈主流意见,也不会只为了反其道而行便敌视当时兴起的想法。相反的,投资人应当拥有更多的知识,应用更好的判断力,彻底评估特定的情景,并有勇气,在你的判定结果告诉你,你是对的时侯,要学会坚持。

8、投资普通股成功,必须努力工作,勤奋不懈,诚信正直

股票投资,有时难免有些地方须要靠运气,但常年而言,好运、倒霉会相抵,想要持续成功,必须靠技能和运用良好的原则。根据费8点指导原则构架,相信未来主要属于这些才能自律且肯付出心血的人。

经典投资案例

食品机械:1933年建仓配资平台,持有24年挣了13倍

摩托罗拉:1955年建仓,持有25年挣了30倍

德州仪器:1955年建仓,持有10年挣了30倍

如何发觉成长股

对于某只股票存在的疑惑,很多人都有打电话咨询上市公司的经历,这就是“闲聊”的内容之一。但是,费雪的“闲聊”远不止于此。譬如,“闲聊”对象的范围,包括要关注的公司的竞争对手、供应商、客户,以及学院和政府的科学家、被解雇或离职的职工等。

费雪表示认识一家公司的管理有点儿象婚姻,你要真正了解一个男孩,就必须和她生活到一起。在某种程度上,你要真正了解一家公司的管理,也须要和它生活在一 起。寻找这些你喜欢的公司,那些才能给你带来帮助,能解决你和你顾客之间问题的公司。

他的兴趣主要是在制造业的公司,因为她们总能通过对运用自然科学的发 现来拓展市场。其他领域,比如零售和金融,他认为都是极好的机会,但是他并不擅长。他认为,很多人投资的缺陷就在于希望哪些交易都涉及,但是一个都不精 通。

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何时买进

最佳建仓点应当是在“盈余正式大幅度改善,但盈余降低的展望还没有推升该公司的股票价格时”,而捉住最佳建仓点的基础就在于能否正确判定目标公司相对于整体经济会有什么样的表现。另外,由于市场的诱因引起的股价急剧上涨也是买进优质股的好时机。

何时卖出

费雪觉得卖出股票只能基于三个理由:

首先是原始买进时就犯下了错误;

其次是公司出现了重大问题,管理出现退步,或者是下降潜力消耗殆尽,难于继续拥有突出的表现。

第三个理由是投资者又发觉了比手中持有的股票更优秀的品种。

费雪觉得最后一种情况十分罕见,而且随时打算更换持股组合的风险似乎很大。

持股数目和周期

费雪通常有4只核心的股票,它们代表了他的投资组合。另外,他都会用少量的钱去买一些有潜力步入核心股票池的股票,通常是5只。持有它们的周期都太长,最短的都有8~9年,最长的有30年,像诺基亚他持有了25年。费雪表示他不喜欢把时间浪费到挣许多小钱里面,需要的是巨大的回报,为此他乐意等待。

普通股研究十五个要点

一、这家公司的产品或服务有没有充分的省埸潜力──起码几年内营业额能急剧成长。

二、管理阶级是否决心开发新产品或制程,在目前有吸引力的产品线成长潜力借助殆尽之际,进一步提高总销售潜力。

三、和公司的规模相比,这家公司的研制努力,有多大的疗效?

四、公司有没有高人一等的销售组织?

五、公司的利润率高不高?

六、公司做了哪些事,以维持或改善利润率?

七、公司的老娘和人事关系好不好?

八、公司的高阶主管关系挺好吗?

九、公司管理阶级深度够吗?

十、公司的成本剖析和会计纪录做得好吗?

十一、是不是有其它的经营层面,尤其是本行业较为奇特的地方,投资人能得到重要的线索,晓得一家公司相对于竞争同业,可能多突出?

十二、公司有没有短期或常年的盈余展望?

十三、在可预见的将来,这家公司是否会由于成长而必须发行股票,以取得足够资金炒股配资,使得发行在外的股票增加,现有持股人的利益将预期的成长而急剧损坏?

十四、管理阶级是否报喜不报忧?

十五、管理阶级的诚信正直心态是否无庸置疑?

投资十不原则

一、不买处于创业阶段的公司。

二、不要由于一支好股票在未上市交易,就弃之不顾。

三、不要由于你喜欢某公司年报的情调,就去买该公司的股票。

四、不要由于一家公司的本益比高,便表示未来的盈余成长已大致反映在价钱上。

五、不要锱铢计较。

六、不要过度指出分散投资。

七、不要害怕在战争阴影映照下买进股票。

八、不要忘了你的吉尔伯特和沙利文。

九、买进真正优秀的成长股时,除了考虑价钱,不要忘了时机诱因。

十、不要随群众蹁跹。

经典专著

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《怎样选择成长股》一经出版,立时成为广大投资者必备的教科书,该书随后成为《纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资方面的专著。“成长股” 这一概念也随着该书的畅销而成为投资者耳熟能详的名词,追寻“成长股”的“成长型投资”更是从此成为了日本股市多年以来的主流投资理念之一。

到了明天,《怎样选择成长股》一书也除了只有金融专业人士仍详加通读并付诸实践,还有许多人也将其奉为投资 理财方面的经典之作。

他对有关成长股的标准、如何找寻成长股、怎样掌握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详细的探讨。

在读完《怎样选择成长股》之后,我开始找寻菲利普A费舍……,当我看到他时,他和他的思想都给我留下了深刻的印象。利用菲利普的技能,就能获得对行业及其商业模式的彻底理解……,能使一个人作出明智的投资决定。

——沃伦巴菲特

几乎不为公众所知,很少接受专访,只接受很少的顾客,尽管这么,菲利普费舍还是会被最有思想的投资专家阅读和学习……,每个人都能从仔细思索费舍敬奉的投资原则中受益,就像沃伦巴菲特一样。

——詹姆斯沃克麦克尔斯

在我拥有的《怎样选择成长股》一书中,到处是顿号,页边都写满了我看书时唤起的看法。

——约翰特兰《投资技巧》

本书是费雪精典名著《怎样选择成长股》的姊妹篇,对于《怎样选择成长股》所提出的好多重要投资理念,本书在深度和广度上均有所突破,可以说是其投资的实践篇或投资的实践手册。

该书企图解决两个问题。首先,投资者应怎样确定一家公司是否具有卓尔不凡的管理层,它能够通过有效的管理为投资者创造一种能实现估值常年高速下降的投资工具;其次,对于这家非同寻常的公司,投资者应如何把握股票的最佳购入和抛售时机。

费雪在书中除了总结了怎样通过股票投资获取优厚收益的方式,而且为我们阐明了一种以最小风险创造最大利润的投资策略。费雪还为投资剖析提供了一种标准化工具,向更多依赖专业投资建议的投资者展示了怎样着手选择适宜自身须要的投资顾问。

书中生动且精典的案例比比皆是,作者的剖析精辟透彻,既不乏专业性又不失趣味性,使人读起来心旷神怡,拍案叫绝。费雪对通货膨胀的剖析极具前瞻性和预见性,就连弗里德曼也为书中令人难以置信的精辟剖析所动容。即使在明天,这些观点和建议也依旧不乏生命力,必定会使你惊叹。

社会评价

本杰明格雷厄姆是“低风险”的数目分析家,他注重:固定资产、当前收益以及红利剖析。他的兴趣在于产生容易被普通投资者所接受的安全投资获利的方式。为了降低风险,他建议投资者彻底多样化组合,并购买优价的股票。

菲利普费雪是“高风险”的质量分析家,他和本杰明格雷厄姆恰恰相反。他注重:可以降低公司内在价值的剖析,发展前景、管理能力。他建议投资者订购有成长价值期望的股票。他建议投 资者在投资前投资管理公司如何帮人炒股,做深入的研究、访问。他建议投资者投资组合集中化,仅建仓一种或很少的品种的股票。

费雪的投资管理顾问公司每年平均报酬率都在20%以上,1958出版的《非常潜力股》一书,至今仍是所有英国投资管理研究所的指定教科书。终其一生,费雪投入了他的热情在成长型股票,他时时关心并找寻一档能在几年内增值数倍的股票,或是一档能在更长期间内跌更高的股票。

费雪执著于成长性投资,重视公司经营层面质化的特点,此乃现代投资管理理论的重要基础。他指出四处闲聊以挖掘可投资标的的葡萄藤理论,后来也受到金融投资人及许多基金经理人所推崇,并付诸实践。

费雪被称为最伟大的成长型投资大师,他与价值型投资之父格雷厄姆同为投资大师巴菲特的启蒙老师。巴菲特以前推崇地说:我的血管里85%流着格雷厄姆的血,15%流着费雪的血。巴菲特融合了二者的理念与逻辑投资管理公司如何帮人炒股,为他自己及伯克希尔公司投资人创造了可观的财富,也缔造了现代投资市场的投资标杆

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