2020年我国资本市场现况剖析

最近亚宸投资投研团队正在对《中国资本市场现况、未来经济研判》专题发起了一项督查,我们发觉中国资本市场自上世纪80年初以来,在历经了二十年发展变化以后,市场规模也在不断扩张,虽然在历史发展演化过程中仍然存在种种问题,相比于美国比较成熟的资本市场,国内资本市场仍旧有待进一步优化与健全。

但无可厚非,这二十年的发展尤其是逾十多年来资本市场的发展已经取得了巨大成就与突破。

一、我国资本市场现况

我国资本市场经历了从无到有,从小到大,从无体系无规范到渐成体系,逐步规范化的演化过程。从1989年开始秉持“试的好就上,试不好就停”的理念来试点营运我国股市以来,截至1995年以前,我国股市在面临着喊取缔、要关门的利好持续消息声中一路戮力前行,同时我国资本市场也仍然被各类利好风波映照。随后“327国债期货事件”爆发——这一场我国证券史上的“巴林风波”再次击溃了我国资本市场,但不管市场怎么再三坎坷,中国大力发展资本市场的决心与行动未曾动摇、迟缓。

在经过一段时间的平稳调整过度以后,我国总算迎来了一次令人狂欢的2007大股灾。但好景不长,随后仅仅只维持一年的高光时刻,这以后资本市场乌云突变,投资者遭攻陷与击溃,在这以后又历经历时近10年的大熊市,市场气温却迟迟未能重燃。2015年大股灾行情走过半年以后,迎来了极速上涨,流动性枯竭。我国资本市场正是在这种风云变化、波折风波中不断的摸爬滚打,历练成长。

二、我国资本市场发展有待建立不足

回顾过去我国近二十年的资本市场历程,亚宸投资顾问觉得:“总体而言,我国资本市场局部发展虽非不建立之处,但整体呈现良性发展态势配资网站,当然在过去太长的一段时间里在规则、规模、功能、结构等方面存在着严重缺陷。”这些主要彰显在如下方面:

(1)资本市场发展不平衡。资本市场的现况不能满足经济可持续性发展过程中各类类型企业的资金需求。

第一,债券市场存在发展不平衡问题。我国转债市场的发展相对于股票市场仍然是“跛足”,债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂,尤其是公司债券,相对于国债和金融债,更是发展平缓,直到2006年,我国企业债发行规模才达到1008亿元,为历年发行总规模的近一半。根据央行的统计数据,2006年按揭融资占国外非金融部门融资的比重仍然高达82%,间接融资比重远低于直接融资。截至2006年底,我国转债市场余额为57455亿元(不包括央行票据),与GDP的比列为27.44%,远远高于发达国家163.11%的水平中国股票市场杠杆资金来源,远高于我国股票市值与GDP的比列42.70%;我国转债市场中国债、金融债、企业债分别占50.56%、44.19%、5.0%。企业债余额仅为2831亿元,与GDP的比列仅为1.35%,远远高于欧洲金融危机国家30%的水平。

第二,股票市场也存在着不平衡发展问题。一是即使2007年沪深总市值早已超过我国大陆GDP总额,与发达国家的比列相当,但因流通估值无论绝对量还是占比都相对较小,沪深股市总流通估值约9万亿元,仅占两县总市值的30%左右,股市结构亟需建立;二是股市的步入和退出机制发展不平衡,削弱了期货高效率优化资源配置的作用。

(2)我国单一层次的证券市场规定了严格的上市条件,阻碍了中小企业通过期货资本市场获得资金。公司公开发行的股票和转债步入证券交易所挂牌交易须遭到严格的上市条件限制(包括公司规模、盈利性等),大多数企业不能满足这种条件。沪、深市场的大一统、高门槛,致使高成长性的科技创业型企业和中小企业因为风险很大和公司的盈利性等诱因得不到资本市场的支持。这一切导致中小企业和科技创业型企业在我国融资困难,阻碍了中小企业和风险投资事业的发展。

(3)我国期货资本市场关于上市公司退出机制存在着不足之处,我国只有单一层次的显卡市场,二、三、四板市场暂无较成熟的机制,沪、深显卡市场门槛很高,企业常常因为一时经营不善或其他缘由就有可能被暂停上市或中止上市。根据《证券法》规定,上市公司有下述情形之一的,由国务院证券监督管理机构决定暂停其股票上市:公司的股本总值、股权分布发生变化,不具备上市条件;公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载;公司有重大违法行为;公司最近三年连续巨亏。有暂停情形第(1)项、第(4)项所列情形之一,经查实后果严重的,终止其股票上市。上市公司一旦被中止上市,容易导致资本市场动乱,打击投资者的投资积极性,不利于经济的发展。

(4)过多的行政干预不能彰显证券市场的高度市场化的特点。我国资本市场发展的前10年主要是用行政手段管理,公司上市须要由自上而下的指标下达与自下而上的推荐相结合。

这种管理方式与证券市场高度市场化的特征十分不适应,因此,今后公司的上市制度应当有所变革,凡符合条件的,可由企业自己申请上市,能否成功由市场决定,这样能通过资本市场的激烈竞争实现优胜劣汰。

过去资本市场发展的经验与教训告诉我们:高效的资本市场对经济发展具有重要推动的作用,资本市场发展与经济发展不协调的现况表明,我国迫切需要培植和完善一个建立的资本市场,以适应我国的经济发展炒股配资,如此以来,近几年开始,国家层面相继早已开始全面展开推进资本市场经济发展的各项工作,从2017年开始,国家对金融新政进行着一系列尝试颁布,一直在为优化资本市场环境和完善资本市场体制方面付出了实际行动,也取得了不错的疗效,尤其在去年,从各板市场注册制施行落地到今日(2020年10月9日)国务院发布的《关于进一步提升上市公司质量的意见》,都无一例外使我们可以看见好多金融新政的变化,同时也明晰表明了国家为建立具备可持续稳健发展的资本市场生态变革的坚定决心。

近几年国家对资本市场的推进变革也在不断影响中国经济的持续成长,中国的金融资产特别是证券化金融资产,进入了一个前所未有的成长和发展膨胀时期,市值由过去的3万亿元发展到现在30多万亿元,这在亚宸投资顾问看来,对于中国逐步迈向成熟化资本市场体系发展而言,其迈入了新的里程碑!也意味着中国资本市场早已步入了跨越式发展的历史时期。

但是目前我国证券市场产生基于高度集中的以沪、深交易所并存发展的模式,银行常年抵押放贷市场仅服务于安全性高、风险较小的国有企业和小型集体企业,造成大多数民营企业特别是风险大的高科技创业型企业和中小企业不能通过交行欠款获得资金。且从证券市场的发行主体来看,上市公司未获得期货发行资格,虚报会计报表,信息披露不规范,存在严重的“内部人控制”现象;部分持股大户往往采取不正当的手段操纵资本市场,造成严重侵害中小投资者利益的现象发生。

《关于进一步提升上市公司质量的意见》明确强调:资本市场在金融运行中具有牵一发而动四肢的作用,上市公司是资本市场的基石。提高上市公司质量是促进资本市场健康发展的内在要求,是新时代推动建立社会主义市场经济体制的重要内容。

为此,一方面国家将通过对欺诈发行操纵市场加强执法力度等方法来加快上市公司做优做强,另一方面国家也在近几年针对非上市中小民营企业发展开通了新的快车道——通过进一步发展中国多层次资本市场来促进中小企业的加速发展。

受今年新冠疫情爆发的影响,据国外经济专家的预计,从2020开始的未来两年中,各行业市场行情更加显得不确定性,在不确定性的市场环境中,中小企业家、创业者们怎样从多层次资本市场中找到适宜自身企业发展须要、相匹配的其中一个蓝筹股,以拥抱资本思维实现企业的战略发展,成为了对于企业当下就能增加被行业洗牌风险、增加同业核心竞争力及对企业品牌发展至关重要的关键命题。

亚宸投资顾问在对数百名中小企业家对于我国多层次资本市场的现况熟知程度的督查中发觉:

·其中90%的中小企业家、创业者们对中国多层次资本市场没有认知。

·5%的中小企业家对多层次资本市场有一定程度的了解。

·仅有不到2%的中小企业对各蓝筹股区域市场的功能及意义有基本地认知。

数据表明:绝大部分中小企业的发展受掣于企业家们还在运用她们各自行业内最擅长的过去经验思维、传统惯性思维来经营自身企业,企业家群体未能脱离于自身固有认知和难以找到改革自我传统思维的方式成为了一种常态化。

最近,清华大学经济学院长朱武祥牵头做了一个市场的调查。朱教授的调查样本为1480多个企业,其中样本数据来源于广州,广东,江苏等地区,具有相当大的参考意义。

朱教授的调查数据显示:

·企业60%的资金用于领取职工的薪资与收取职工的五险一金。

·14%的资金用于支付企业的租金。

·除去一些杂七杂八,还有14%用于清偿企业的按揭。

以上数据取样涉及到的行业覆盖面十分广泛,其中包含高科技,零售,加工业,旅游娱乐,建筑业等等。

涉及到企业的生命周期部份更是令人触目惊心,调查数据显示:

·34%的企业只能维持1个月。

·33.1%的企业可以维持2个月。

·17.91%的企业才能维持3个月。

·仅有9.96%的企业能维持6个月以上。

如果没有经历此次新冠疫情的席卷对企业的影响,无论如何,我们都不敢相信当下各行业企业的生存境遇会严峻到这些程度。这意味着在后疫情时代会有越来越多企业将面临九死一生的局面,如何掌握那一线生机的关键?

亚宸投资顾问觉得:“对于企业家、创业者们来说,是否还能理解和认知我国多层次资本市场的价值与功能,成为了企业是否能在未来3-5年内参与市场竞争博弈中生存发展的关键,甚至于可以觉得它将是打开那一线生机房门的锁匙。

企业与企业间的竞争常常是企业家们各自精神的博弈,思维模式的不同决定了各自企业抗风险能力及战略发展的方向不同,具备资本思维的企业家与传统思维起主导作用的企业家对企业未来发展方向的掌控节奏和能力截然不同,前者似乎更具领航实力。他们的思维将会引导各自企业迈向不同的发展轨道和不同的生命结局,不同的是后者可以把企业生命发展的战线拉向更高的拐点和使企业生命线更长远。

对于这个早已回归理智的时代与市场,再无传统思维和投机主义能够正常通过常规思路攫取信息逆价差和投机倒把行为来实现各类套利,而企业的发展怎样实现快速助燃、达到四两拨千斤的疗效,几乎没有任何捷径可走,如果有那么一种方法,那绝对就是借助资本赋能,学会资本运作,依附杠杆的力量来实现企业的价值倍增。”

关于国家仍然坚持发展多层次资本市场的目的意义及价值何在?在加速推进中小企业孵化发展的过程中是怎样起到促进作用的,相信这是大部分中小企业家、创业者最关心、感兴趣的热点话题。

如此以来中国股票市场杠杆资金来源,亚宸投资顾问有必要引述中国社科院金融研究所的一份《中国多层次资本市场现况趋势》报告,该报告对中国多层次资本市场的现况及趋势进行了全面的剖析,相信你们读完内容以后将会对我国多层次资本市场有一个全面系统的了解。

三、中国多层次资本市场现况趋势剖析

报告强调:

我国资本市场从20世纪90年代发展至今,资本市场已由场内市场和场外市场两部份构成。其中,场内市场的显卡(含中小板)、创业板(俗称“二板”)和场外市场的全省C/J,企业股份出售系统(俗称“新三板”)、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系。中国社科院金融研究所“多层次资本市场研究”课题组表示,场外股权交易市场是中小企业融资的有效途径,而我国现有的类似融资渠道却无法满足中小企业的融资需求:STAQ和NET系统的主要目的在于为非上市的国有企业转制服务。构建多层次资本市场,满足中小企业融资需求,已成为中国经济发展无法回避的话题。十六届三中全会明晰提出,必须大力发展多层次的资本市场体系,建立统一互联的证券市场。多层次的资本市场体系其实包括多层次的股权交易市场和多层次的债务交易市场,就前者而言,我国早已产生了交易所转债市场和银行间债券市场,但股权市场仍然主要是沪市和深市的蓝筹股显卡市场。因此,发展多层次资本市场体系的关键一环就在于发展多层次的股权市场。从美国成功的经验看,在股权市场中,除了显卡和二板之外,场外交易的股权市场无疑也是这些多层次市场体系中不可或缺的主体之一。

(一)中国多层次资本市场建设的必要性

中国建设多层次资本市场重要意义在于:

(1)有利于满足资本市场上资金供求双方多层次化的要求。

(2)有利于提供优化准入机制和退市机制,提高上市公司的质量。

(3)有利于防范和化解我国的金融风险。

(二)中国多层次资本市场建设的战略设想

1.建立以深沪交易所为核心的显卡市场

将现有的沪深两区定位于中国证券市场的“精品市场”。由于该市场发展历史较长,成熟度也较好,可以结合二板、三板市场输送来的优质公司进入和现有不良公司的退出(可以退市,也可以转向二板、三板进行交易),逐渐构建起我国的期货精品市场。该市场主要面向规模大、业绩佳的成熟著名大企业,其公司来源应主要来自二、三板市场,在满足特定情况的条件下,也可以在显卡市场上进行配股进行再融资,但未达到这种指标的公司,不能通过显卡市场再融资,特别是不能通过股权再融资的形式“圈钱”,这样就能充分保证显卡市场公司的质量,降低该市场的风险。

2.建立以中小科技创业企业为核心的二板市场目前,国际上的创业板市场主要有三种典型的模式:

(1)一所二板平行模式。一所二板平行模式即在现有证券交易所中筹建一个二板,作为显卡的补充,与显卡一起运作,两者拥有共同的组织管理系统和交易系统,甚至相同的监管标准,不同的只是上市标准的高低,两者不存在主、二板转换关系。

(2)一所二板升级式。该模式即在现有证券交易所内筹建一个独立的,为中小企业服务的交易市场,上市公司除须有完善的会计制度及会计、法律、券商顾问和经纪人保荐外,并无其他限制性标准,主板和二板之间是一种从低级到中级的提高关系。

(3)独立模式。独立模式即二板市场本身是一个独立的证券交易系统,拥有独立的组织管理系统,报价交易系统和监管体系,上市门槛低,能最大限度地为新兴高科技企业提供上市条件。

3.发展场外交易市场,有重点、有选择地推动区域性交易市场的建设,我国三板市场体系的构建应采取“条块结合”的模式,既有集中统一的场外交易市场,又有区域性的股权、产权交易市场。具体思路如下:

(1)借鉴发达国家经验,发展场外交易市场。

(2)在推动发展场外交易市场的同时,应积极规范地区性股权交易中心。

(3)为了解决高新技术企业的产权交易和出售问题,应积极稳当地发展地方产权交易市场。

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