北向资金杠杆来源解密 内地资金”穿马甲”加杠杆回美股

三类外资“绕道”加杠杆

一家内资建行投行的PB人士Jason告诉中国证券报记者,目前三种外资正显示出旺盛的加杠杆需求。

所谓PB,英文为Prime Brokerage,直接翻译为主经纪商,是内资投行中为对冲基金提供托管、交易等全套服务的部门。“一般人觉得PB的主要收入来自于托管费和交易佣金。实际上,融资融券,也就是加杠杆才是PB最挣钱的业务。”Jason告诉记者。最近几个月,由于股市红火,PB的利润也随之上升,正是对冲基金加杠杆业务为PB部门带来了优厚利润。

Jason介绍,前来加杠杆的有三类资金,其中来自市场中性策略对冲基金的杠杆需求尤为明显。“这类对冲基金借助多头和破位对冲来规避风险。一般来说,基金的风险较低,相应的利润也较低。为了提高利润,这类基金选择通过PB加杠杆。”Jason说。

据了解,PB作为对冲基金的托管方,对基金的持仓了如指掌。他们会依照基金持仓的风险特点,确定最多提供几倍杠杆。“如果是流动性挺好的蓝筹股和蓝筹股,我们能给的杠杆倍数要高些。但若果是流动性欠佳的转债,我们能给的杠杆倍数就较为有限。”Jason补充说。

为何要将基金的持仓与顾客可获杠杆的倍数联系上去?据Jason介绍,一是外资行风险管理的须要;二是因为外资行要将对冲基金持仓的资金拿去抵押获得融资,这也是对冲基金持仓中资产的流动性决定它能在PB那儿加到几倍杠杆的诱因。

对冲基金加杠杆的费率有多高?Jason说,他们为对冲基金加杠杆采取基准利率(香港同业拆借利率)+浮动部份的收费结构。如3月29日,Hibor一周利率为1.88%。Jason说,其缴纳的利率在其基础上加几十个基点。也就是说,对冲基金通过PB借7日期的资金,杠杆的成本在1.88%-2.88%之间。

Jason介绍,其服务的顾客中不少是大陆人在开曼群岛筹建的对冲基金。这些对冲基金中,市场中性策略对冲基金近来几个月的杠杆需求显著见长。但是市场中性策略基金不是惟一有杠杆需求的对冲基金,股票多头策略近日的杠杆需求也显著降低。“并不是由于这种对冲基金有了新的玩法配资炒股,而是由于市场好了,对冲基金提高利润的需求也降低了。”Jason表示,这些对冲基金通过陆股通主要投向蓝筹股。

除了上述两种策略的对冲基金,内资还可以通过在海外筹建家族办公室的形式返回蓝筹股投资。“这部份业务原本内资行中私人银行部做得最多,但是,对于离岸筹建家族办公室这类业务,我们比私人银行更专业,更容易博得顾客的信任。”而PB向那些家族办公室提供一揽子服务,也包括加杠杆服务。

“穿上马甲”回蓝筹股

内资在海外筹建对冲基金、家族办公室以后,钱还是投向蓝筹股。从Jason服务的外资顾客的实际案例来看,这些资金就大多回到蓝筹股,因为她们对蓝筹股最熟悉,投资美股胜算最高。

一家新近出海的私募,这样解释出海以后为什么还是以蓝筹股为主战场:“在大陆耕耘多年,我们运作家族资金和顾客资金的时侯遇见一个问题,即在美股市场缺少避险工具。如果再遇见2015年、2018年那个市场如何办?资产管理机构怎么能够甩掉靠天吃饭的情形?出海以后,我们发觉做多或是做套期保值避险显得相对容易。”也就是说,出海只是为了更好地管理风险,并不是全方位地转移战场。

该私募机构进一步解释,到了海外,可以做空也可以做多。目前大中华区那个市场的股票具有配置价值?答案是蓝筹股。随着2019年前两个月沪指的高歌猛进,部分个股市值修补早已接近完成,但是仍有部份个股具有吸引力。所以中国股票市场杠杆资金来源,这部份外资“穿上马甲”之后,仍然选择返回蓝筹股。

全球基金跟踪机构EPFR3月30日发布的数据显示,截至3月28日,注册在日本的中国概念对冲基金(投向中国股票的对冲基金)连续6周实现资金净流入。这意味着中国股票市场杠杆资金来源,即便西向资金进进出出配资网站,周度流入蓝筹股的幅度呈现较大波动,但内资中仍有一类对冲基金在持续投资中国。

需要说明的是,香港证监会对对冲基金的杠杆水平并没有非常限制。对冲基金依据自身的风险管理来决定使用杠杆的情况。即便这么,多家小型机构向记者表示,使用杠杆特别慎重。惠理集团投资监事中国业务主管余小波说,惠理集团投资美股20多年,选股是业绩的惟一来源,惠理不用杠杆。

香港一家小型对冲基金权益投资主管告诉记者,香港的监管部门对对冲基金的监管较松,胆大的对冲基金,其杠杆可以加到很高,一些投资国债的固定收益型基金杠杆放在7-8倍也不罕见。但一些回撤控制严格的股票多头基金则表示从不用杠杆。

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