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融资融券成倍增长 监管部门该做些什么

一场突如其来的股市回落,让投资者们领教到了融资融券的“厉害”。

上周一,沪深两县刚一开盘在线股票配资,A股就出现了急剧回落,以工行、券商、保险为首的金融蓝筹股成为波幅的领跑者,全线涨停。连带跳水的还有煤焦、石油为代表的权重股。一天之内,上证指数就回落7.7%,创近7年来单日最大下跌。

市场普遍觉得,1月16日证监会对经营融资融券交易的几家期货公司作出的处罚规定,是这次股市暴跌的新政讯号。

此外,融资所引起的杠杆效应也在这个时侯发挥了“助推”作用。由于上涨的板块大部分都是融资融券标的股,一些投资者害怕会引起爆仓,大量恐慌性的抛售这种股票。

1月20日,上交所总经理黄红元透漏,上交所与港交所早已在研究容许投资者融资融券的方案。如果未来融资融券的交易范围逐步扩大,如何再度防止由融资融券交易引起股市回落,正成为资本市场里关注的话题。

融资融券交易一年下降逾3倍

融资融券交易,也被称为期货信用交易,是指投资者向具有融资融券业务资格的期货公司提供担保物,借入资金建仓期货(融资交易)或借入期货并卖出(融券交易)的行为。简单地讲,投资者可以向券商还钱或借股票,来买一只股票的跌或涨。

在我国,A股市场的融资融券业务起步较晚。

2010年3月30日,上海、深圳证券交易所即将向6家试点券商发出通知,于当初3月31日起接受券商的融资融券交易申报。

根据中国期货金融股份有限公司的数据显示,截至2015年1月19日,开展融资融券交易的期货公司共有91家,融资融券顾客数目达到3132.50千人。而在经过4次标的股扩容后,目前,我国沪深两县融资融券标的股数目已达900只。

“作为金融衍生品的一种配资炒股,融资融券可以释放市场活力。”在北京大学经济学院副院长胡坚看来,股市越活跃,交易方法越多,就越能吸引更多的投资者,这是股市发展的必经之路。

在我国证券市场,在融资融券出现时,投资者对它的心态还比较冷淡。2014年之前,沪深两县融资融券余额仅3000多亿元。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军觉得,自从2008年股市涨回股灾后,市场的投资热点就由资本市场转向了更有投资价值的房地产和矿产资源上,资本市场在相当长的时间处于疲软状态,使得融资融券交易发展平缓。

但从2014年下半年开始,随着央行降息、沪港通开通等一系列新政的颁布,A股开始复苏,融资融券的交易额也呈几何式下降,由年初的3474.4亿元,快速下降到10256.56亿元,一年就下降逾3倍。

融资融券的下降也促使了股市暴跌,2014年11月20日,沪指开始持续急剧下降,到12月16日,一跃冲破了3000点。

按照股市研究者们的剖析,这一波股灾的回归离不开融资融券,因为推动股市暴跌的股票大多数都是在融资融券标的股范围里的板块,也就是常年稳定下降的、大型的、传统工业股及金融股。

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以中国石油、中国石化股票为例,去年12月4日,两只股票纷纷跌停,创下了一年以来的升幅新高。而与之相对应的是,当天沪深两县融资融券余额再创新高,融资建仓中石油的交易额达到89015.21万元,买入中国石化的交易额达到122883.30万元,较之头三天有显著的下降。

融资融券除了推动了股市暴跌的速率,还给券商带来了可观的收益。

目前,融资融券交易过程中,证券公司的赢利主要从月息和佣金中获取。融资缴纳的月息平均在8.6%,佣金各有不同。中国证券业协会对期货公司2014年度经营数据的统计显示赣州股指配资,120家期货公司全年实现营业收入2602.84亿元,其中,代理买卖期货业务净收入1049.48亿元,融资融券业务月息收入446.24亿元。

北京某期货公司投资分析师告诉记者,过去一年赣州股指配资,相比2013年,融资融券交易让公司的收入提升了50%。

杠杆诱惑使部份券商增加准入门槛

融资融券交易并非没有门槛。

按照我国对融资融券交易的规定,在期货公司的帐户里拥有50万元资金,并需开户交易18个月以上的顾客能够参与融资融券,投资者融资建仓期货时,融资保证金比列不得高于50%;当融资融券保证金比列为50%,且担保物全部为现金时,融资融券杠杆比列达到最大倍数3倍。若担保物包含可充抵保证金期货时,担保比列要高于3倍。同时,客户维持担保比列不得高于130%。当顾客维持担保比列高于130%时,应当通知顾客在约定的时限内追加担保物,期限不得超过两个交易日。

目前,证券公司给出的杠杆系数最低为一倍,更多的是1.2倍~3倍。所谓杠杆,是指在金融交易中任何才能扩大利润和损失的技术,杠杆越高,获利越大,但伴随的风险也就越高。

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杠杆带来的“诱惑”让一些券商“忘记了风险”。从2013年开始,就有券商开始增加融资融券的准入门槛,从规定的50万元增长到10万~30万元不等,在2014年12月,有的券商甚至把准入门槛降到了5万元,并增加保证金的比列,放大杠杆系数。

“券商擅自增加门槛虽然根本不合规。”有业界人士把这一波股灾称为杠杆股灾,但也意味着,融资所具备的杠杆效应会在股市的“上上下下”中更加明显。

这种明显的效应在1·19股市回落这天,就让许多投资者吓出了一身虚汗。

“一出一进,本金的一半没了,投资的理念彻底起了变化,每天都忍受着这件事的摧残。两融就是如此残酷。”1月24日,一位投资者发表了一篇网路文章《我是怎样被两融打爆的》。据那位投资者的述说,他是把帐户里所有的本息拿出来融资建仓股票,但却在1月19日当日面临着被平仓的风险,因为难以追加担保,只能在第二天抛售,以防出现更多的巨亏。

其实,早在1·19股市下跌之前,“昌九生化”股票的滑铁卢,就早已显露出融资融券这把双刃剑的威力。

2013年11月,一直被投资者们觉得会与赣州稀土重组的“昌九生化”,在被另外一家公司宣布与赣州稀土达成合作意向后,持续上涨,随后停盘,令投资者损失惨烈,成为2013年股市场里的“黑天鹅”事件之一。

当时“昌九生化”被列入到了两融标的股,许多投资者通过融资形式大量建仓。一位朱姓投资者在当时表示,自己用不到两万股的“昌九生化”折成67万元保证金,并向券商以1∶1的杠杆系数融资到67万元,然而,随着“昌九生化”的一街下降和停盘,让他直接面临着被平仓的风险。不仅自己的67万元本息全部赔光,还在一夜之间倒欠期货公司12万元。

该风波也使券商措不及防。在当时,招商证券西安公司的一位顾客总监表示,面对早已到了130%平仓线的顾客,证券公司也没办法,在“昌九生化”停牌前,证券公司就早已想平仓出货了,可股市里根本没人接货,只能压在手里。而向投资者追加担保,投资者也表示拿不下来钱,一时间,券商和投资者都深陷了对峙的两难局面。

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股票下跌外加融资融券,“昌九生化”的事件至今还在延续。据媒体报导,去年10月,内蒙古恒泰证券将一位融资者告上法庭,要求其还清因爆仓所欠下的38万元债权。

类似风波在今年年末时又发生在“成飞集成”这只股票上。该股也是由于重组失败而造成股票停盘,而该股复牌前沉淀了13亿元的融资余额。

牛金基金投资经理马曼然强调,由于我国期货交易市场有10%的升幅限制,因此,一旦一只股票持续涨停,券商即使想平仓也卖不出去,对投资者来讲,损失不堪设想。

如何保护投资者

有分析者觉得,与成熟的资本市场相比,我国目前1万亿元的融资融券余额还有很大的下降空间,甚至可以达到3万亿元。但在英大证券首席经济学家李大霄看来,一年下降逾3倍,的确有些过快,融资融券的步子虽然迈得过大了。

一位期货公司客户总监告诉记者,目前,融资融券的顾客中,绝大部分都是50万元本息以下的股民,这是今年券商擅自增加门槛所造成的。

他透漏,除了直接增加资金门槛,许多券商对股民“睁一只眼闭一只眼”。“为了扩大业务,只要散户们能凑够50万拿过来,哪怕是借来的钱,我们也容许开户,而这种钱过七天都可以转出”。

马曼然觉得,监管机构应当做出规定,要求投资者的帐户里持续保持50万元的最低本息才比较稳当。

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但不仅融资融券,市场上类似的高杆杆伞形信托配资,更令马曼然担心,这种3~5倍杠杆的金融产品极有可能造成股市出现更剧烈的回落。

“券商把投资者的本息放大这么多,借给她们的钱都从那里来?”马曼然表示,由于期货公司对于融资交易的资金使用量有限制,目前许多券商是通过向交行、保险公司借款来提升自身的资金量。如果股市出现更严重的回落,不仅投资者面临爆仓,还极有可能出现券商“绑架”银行的一幕。

“维护一个稳定的股市发展至关重要。”马曼然觉得,融资融券下的股市经不起大起大落。

他反复指出,在我国资本市场,更多的投资者是选择融资建仓股票,做单边利多的交易。因此,融资的杠杆系数最好控制在一倍以内,不宜偏低。而高杠杆的配资业务,更是要成为下一个监管的重点。

经济学者易宪容觉得,要使股市的“疯牛”变“慢牛”,就得完善融资融券机制,让“做多”与“做空”能够相互牵制,减少股市过度回落。

在赵锡军看来,每个投资者的资金情况、年龄和投资经验都不一样,因此给每位投资者的杠杆系数不好一刀切。但目前券商的风险防治体系参差不齐,从监管的角度上讲,未来监管的重点应当置于关注投资者的风险承受能力以及怎样衡量风险承受能力上。

赵锡军表示,融资融券的发展将成为常态,必须使投资者自己才能预见风险的大小。“监管的重点在于要给投资者一个判定自身风险的标准,这是保护投资者更合理的办法。”他表示,与投资机构不同的是,个人投资者一般没有风险防治体系的建设,如何明白风险的承受点有多高,从目前来看,是完全借助券商给出的评级,可一旦券商为了赢利放大了杠杆系数,这种被动的风险控制就根本起不了作用。

赵锡军建议,监管机构应完善起一套评判投资者风险判定的标准,券商根据标准来给投资者拟定与之承受能力相匹配的杠杆和股票,更科学的计量投资者的风险。“届时,投资者在融资融券交易过程中也会更趋向理智”。

北京问天律师事务所律师张远忠觉得,除了融资融券自身的杆杠风险值得市场提防外,监管机构应当进一步做好严打黑幕交易等违法行为。

“随着两融标的范围的扩大,一些标的股一旦出现了黑幕交易,不仅给普通持本息的投资者带来风险,也使通过融资购进股票的投资人风险加倍。”张远忠表示,如果发觉哪只股票存在违法操作,监管机构要迅速把它从两融标的里剔除,及时保护投资者权益。

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