严控准入和杠杆, 股票质押新政两个月后即将施行

严控准入和杠杆, 股票质押新政两个月后即将施行

张婧熠

股票质押新政在本周即将落地。与去年9月公开征询意见的修订稿相比,新规在核心内容上并没有大的变动。由于市场已有充分预期,且即将发布后还推行“新老划断”,股票质押新政对市场的短期冲击已有限。

但若果从业务发展和运作模式的角度来看,新规颁布所带来的影响却极为长远。通过明晰质押率、质押集中度、资金用途、融资门槛和融入方资质等指标,股票质押业务的标准化程度提高。同时,新规对期货公司的风险管理也作出更为严格的要求,强化尽调职能、细化风控指标。上述影响,都将有效防治业务风险、加强业务的规范运作,利好股票质押市场的常年健康发展。

严控准入和杠杆

去年9月,沪深交易所与中国期货登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)宣布,针对修订股票质押式回购交易业务规则,向社会公开征询意见。2018年1月12日,《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(下称“新《办法》”)正式发布,并自今年3月12日起即将施行。

交易所称,征求意见期结束后共收到73家单位反馈意见。从反馈意见的总体情况看,市场各方普遍觉得,相关修订有利于进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位,防控业务风险,规范业务运作。反馈意见也对一些具体条款提出了意见和建议,交易所也对部份意见进行了采纳。

整体上来看,此次即将发布的新《办法》较公开征集意见稿并无较大变动。相比此前执行的业务规则,新规最主要的修订内容集中在融入方准入条件和门槛、风险指标等方面。严控准入门槛和杠杆水平的意图显著。

新《办法》明确,融入方不得为金融机构或其发行的产品,融入资金应该用于实体经济生产经营并专户管理,融入方首笔初始交易金额不得高于500万元股票杠杆规则,后续单笔不得高于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。

此外,针对质押率和集中率,新《办法》也有严格规定。股票质押率上限不得超过60%。单一期货公司、单一资管产品作为融出方接受单只美股股票质押比列分别不得超过30%、15%,单只蓝筹股股票市场整体质押比列不超过50%。

值得注意的是,作为向上市公司提供流动性补充的一种重要融资形式,股票质押在过去两三年中呈现了快速发展。川财证券的行业分析师就表示,在金融和实体双重去杠杆的双重压力下,信贷规模收缩;而再融资和增持新政对融资产生进一步的压制,股票质押的融资优势得到了展现。据该券商统计,股票质押业务的融资方集中在国企居多或小估值上市公司为主的行业。

但这一发展势头,同样也减缓了业务监管的迫切性。对资金用途强化管理,是股票质押新政新政修订的另一大重点。这背后,不难看出监管层加强股票质押“脱虚向实”的用意。

除上述对融入方资格作出要求外,新《办法》还要求,融入资金应该用于实体经济生产经营并专户管理,严禁用于申购新股、买入股票以及投资不符合国家新政的项目。但容许符合一定新政支持的创业投资基金作为融入方,支持创业创新。

券商规范运作要求更高

除了业务标准化程度的显著改善之外,新规还对券商尽调要求、风控指标、业务举办资质等进行了修订和建立,全面提升期货公司开展股票质押业务的规范化运作要求。

逐条对比新老《办法》,新规较大的调整是,进一步明晰了期货公司开展此项业务的交易权限。即券商要符合相关业务资格和风控指标、在规定时间内无相关违规处罚记录,同时要符合新《办法》对券商内控管理有效、业务施行、客户适当性管理、投诉处理机制、团队资质和技术系统等要求。而上述要求的实现情况,是券商能够举办股票质押的重要前提条件之一。

不止于此,在业务举办的过程中,券商也面临着更严格的规范运作要求。比如,新《办法》要求期货公司建立融入方信用风险持续管理、资金用途跟踪管理机制,应持续关注融入方的经营、财务、对外担保、诉讼等情况,发现融入方违法使用资金应督促改正或要求提早购回。券商还被要求构建完善盯市机制,持续跟踪质押标的价位波动和可能对质押标的形成重大影响的风险风波。

在1月12日,中国证券业协会还发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》(下称“《指引》”)。双管齐下,进一步对券商的合规运作、风控管理提出新要求。

《指引》强化证券公司尽职调查要求,细化了尽职调查流程、人员、报告等内容,加强业务风险的事前控制。同时还要求券商加大对融出资金监控。融入方使用专用帐户储存融入资金,证券公司发现资金用途违背合同约定的,应当督促融入方采取改正举措。

值得注意的是,《指引》还极大细化了风控指标要求。调整后,将以分类监管原则对券商自有资金参与股票质押业务融资规模进行控制。具体来看,分类评价结果为A类的券商,自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%;分类评价结果为B类,券商自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%。若分类评价结果为C类及以下,券商自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。同时,证券公司还被要求对坏帐坏账进行摊销。

此外,新《指引》还要求券商构建黑名单制度;对部份融入方严重违法或毁约的行为计入黑名单,并通过商会向行业披露黑名单信息,自披露后1年内不得对计入黑名单的融入方提供融资。

新规已开始平稳过渡

由于市场已有充分预期,且即将发布后还推行“新老划断”,市场普遍预期,股票质押新政对市场的冲击有限。新规的颁布,短期内仍会对大股东的高比列质押、小额质押业务等产生一定冲击;长期来看,将加快业务发展更趋标准化、更规范化,降低潜在风险,利好股票质押市场的稳定发展。

事实上,伴随过去一年里整个金融市场严监管的推动,股票质押市场的供需格局和发展环境已经发生了较大变化。除去年9月就修订股票质押规则公开征询意见之外,减持新政对质押毁约的处理,也一度减缓了市场对质押业务的悲观预期。此外,银行资金的监管趋严,非标投向缩紧;而洲际油气、勤上股份等因高比列质押而引起的平仓等风险风波,都对市场情绪产生压制,冲击资金融出方的供求意愿。

“新《办法》多角度限制了股票质押率及集中度,减小质押的股票价格波动对融出方带来的风险在线股票配资,长期来看有利于增加股市风险。”对于这次新政的即将落地,广发证券策略分析师戴康表示,为减少对存量业务的影响,股票质押新政将推行“新老划断”原则。这意味着,上述修订内容仅对新增合约奏效,此前已存续的合约可以根据原有规定执行和代办延后,不需要提早了结。

加强对融入方的准入监管,金融机构及各种资管产品等未来将难以通过股票质押加杠杆。此外,在新《办法》对单只股票市场整体质押比列作出不超过50%的规定后,上市公司大股东的大比列质押将遭到约束。同时,对于融入方首次最低交易金额不得高于500万的规定,小额质押业务遭到限制。这不但对小额股票质押业务占比较多的券商产生一定负面影响,也使通过小额质押加杠杆的投资者到期后无法通过该方法续做。

戴康同时指出,对于业务先到期的融入方来说,由于可能会面临难以续做业务的资金链压力,相关融入方可能会选择减持股份减轻资金链压力,对应上市公司股价可能会承压。

中国结算数据显示,截至2018年1月13日股票杠杆规则,A股共有130只股票质押比列超过50%,超比列部份估值合计约2000亿元。从分布占比较高的行业来看,有12只个股集中在房地产蓝筹股在线股票配资,有11只个股来自医药生物行业,另有传媒和纺服行业各有8只个股,商贸和轻工行业也各占7只个股。

本文来自网络,不代表森佰股票配资网立场,转载请注明出处:http://www.szbjtu.com/2170.html

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

返回顶部