A股去杠杆传导链条末端 破产重整+重组将袭来

本报记者安丽芬北京报导

轰轰烈烈的去杠杆进程,在资本市场的传导链条不断延展。

“我们近来接了三单上市公司的破产重整,其中一单是大股东走破产清算,上市公司走破产重整,有两单是破产重整,然后重组。”近日,深圳某小型券商投行负责人对21世纪经济报导记者表示,预计下一年将出现更多的上市公司破产重整案例。在这些局面下,上市公司只能走破产重整a股去杠杆股票,才能重新出发。

走破产重整是上市公司最后一条不得已的公路,只要有其他方法,他们应当都不会走这条路。今年年中以来,坚瑞沃能(300116.SZ)、*ST信通(600289.SH)、*ST柳化(600423.SH)、*ST保千(600074.SH)等多家美股公司披露相关信息,其中有债权人率先向法庭提交重整申请。

上市公司走向破产重整,也被觉得是本轮金融去杠杆传导链条的最末一环。

从2015年击溃配资者,到2016年击溃两融者,再到2017年以来击溃大股东,直到去年传导到上市公司实体,这一链条不断延展。

业内人士觉得,要在去杠杆中有序打破刚性兑付。伴随着支持民营经济的新政颁布,纾困基金的落地,叠加2019年的基本面本身应当不错,因此资本市场持续上涨的可能性不大,不过一下子跌上去的可能性也不大。因此a股去杠杆股票,应该关注部份结构性机会。

去杠杆传导链条

“如果说2015年的去杠杆剿灭的是杠杆加得最重的配资者,那么近一年多击溃的则是大股东。从去年三季度起,终于传导到上市公司实体,协议转让以及纾困基金介入的案例迅速增多。”上述投行负责人说。

今年以来,上证指数最大下跌达到26%,中小板和创业板下跌分别达37%、27%,估值涨回十年前,很多个股创下了上市以来最高点。

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猛烈跌势下,打四五折质押融资的大股东也扛不住了。

截至12月25日,两省质押股票数量达3543只,占总上市公司数量的99.32%;质押股票的总市值4.3万亿元,占两县总市值的8.8%。

“2018年整体质押规模较2017年有所增长,但仍处低位。股票质押市场的繁荣,实则是法制环境尚待完善,且市场信用定价机制失效的经济环境下,造成市场对私人信用的信任基础缺位,使上市公司股票成为继农地以后优质的抵押担保物。”12月25日,银河证券首席经济学家刘锋对21世纪经济报导记者表示。

对目前普遍存在的大股东因股票质押爆仓带来的资金危机,某上市券商投行人士强调,“目前蓝筹股公司普遍问题是大股东出现资金危机,不过好多上市公司本身经营、信用良好,有些上市公司还非常优质。”

广东某上市公司实际控制人也在遭受股票质押爆仓风险,此外还有大额债权,目前在积极找寻机构纾困。“公司一点问题没有,资产、业务都十分优质,我也不舍得把控制权出售出去,只能找一些不要控制权的机构合作,等股票涨上去了都会转好,关键是能坚持到那三天。”近日,该实际控制人告诉21世纪经济报导记者。

对于任何一家公司来讲,如果大股东出现债权危机,难免影响到上市公司经营。首先是股票质押、冻结造成的控股权不稳;其次则是上市公司为大股东融资担保甚至是违法、隐瞒担保等;第三,大股东信用状况不好,势必影响上市公司的融资及经营。

“前几年,大股东通过各类形式放杠杆的隐患是巨大的,本轮风险曝露给她们上了一堂挺好的教育课。”上述投行人士强调,从中常年看,风险曝露对企业发展是好的;但短期势必会遭到宫缩,很多大股东将精力和时间花在解决资金危机上,一些大股东精神状态不佳,在实体经营上都会力不从心,从而影响公司的经营。

“金融去杠杆、贸易战会渐渐传导到实体层面,上市公司业绩也会遭到影响,预计彰显在2018年中报以及2019年一年报。”上述投行人士觉得。

破产重整+重组袭来

在去杠杆传导链条的最末端,就是上市公司自身,最后的解决方式只能走破产重整。

目前,已有多家上市公司公布破产重整的相关信息,这在过去十年颇为稀少,2007年-2017年破产重整的蓝筹股公司约50家。今年年中以来,就有坚瑞沃能、*ST信通、*ST柳化、*ST保千等多家公司披露相关信息。

12月中旬,坚瑞沃能公告债权人陕西凯瑞达实业有限公司(下称“凯瑞达”)的《催款函》和《告知函》,两个信函显示坚瑞沃能应向凯瑞达偿还债务530.75万元,不过坚瑞沃能仍然拒绝付款,因此凯瑞达委托律师向西安市中级人民法院申请公司破产重整。

类似遭到的还有*ST信通,受大股东亿阳集团巨额欠款所累,*ST信通今年10月启动了司法保护举措,保护公司资产安全,并向法庭提出了司法重整申请。

“重整方面暂无新进展,如果有会公告的。法院须要一定的时间去考虑,然后做决定满不满足重整条件。”12月25日,*ST信通证券事务部人士说。

三季末,坚瑞沃能和*ST信通的负债率分别为94.64%和90.88%,濒临破产边沿。Wind数据显示,三季度末,负债率近90%的公司多达77家,最高的*ST保千(600074.SH)为292.2%,其债权人已向法庭申请重整。

上述只是公告的上市公司重整情况。上述投行负责人透漏,“最近我们接了三单上市公司重整项目配资公司,明年将有一大波上市公司重整,有些是走重整+重组,如果只重整不重组炒股配资,没意义,只有重组能够将公司再度盘活。”

“要在去杠杆中有序打破刚兑。很多大股东出现资金危机同时也涉及侵吞上市公司资金、违规、隐瞒担保、重复抵押等行为,变相掏空上市公司资产,放大中小股东的股权投资风险,对上市公司造成很大连累,这也是公司治理存在缺陷的典型表现。”刘锋强调。

因此,资本市场监管制度应当加强,能从外部对公司治理产生阻碍,通过指出公司履行社会责任的必要性、加强对因为公司治理不当而形成的搅乱金融市场现象的司法诉讼、完善立法司法之法配套举措等措施,进一步完善上市公司治理构架和运作机制。

展望2019年,上述投行人士觉得,整体讲,2019年要比2018年好一点,存在部份结构性机会。目前好多支持民营经济新政颁布,各地也纷纷颁布支持新政以及纾困举措。此外,2019年基本面本身应当不错,政策面向好,货币政策有望逐渐放松,因此资本市场持续上涨可能性不大,不过一下子跌上去可能性也不大。因此,应关注部份结构性机会。

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