股票质押新政落地 “野蛮竞购”难上加难

股票质押执行办法即将落地。中国证券业协会、沪深交易所和中国结算近日陆续发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(简称“执行办法”),共同确立了股票质押式回购交易的执行办法。

和2017年9月份的征询意见稿相比,执行办法在内容上变化有限。业内人士剖析,由于市场预期早已得到充分消化,且新老划断等新政留下缓冲空间,短期内执行办法不会对市场形成冲击。但常年来看,执行办法在脱虚向实和防风险去杠杆原则下股票质押怎么实现加杠杆收购,对于质押百分比、资金用途等内容的详尽规定,无论是鼓励金融服务实体经济还是有效分散金融风险方面都影响长远。除此之外,在抑制野蛮竞购、防止过度资本运作等方面,执行办法都将发挥极大作用。

脱虚向实与防风险并举

多位接受中国证券报记者专访的业内人士剖析,执行办法即将颁布,核心目的就在于鼓励金融脱虚向实和去杠杆防风险。

在鼓励脱虚向实方面,执行办法主要通过限制融入方资质以及资金用途实现。执行办法明晰,融入方不得为从事按揭、私募证券投资或私募股权投资、个人借贷等业务的其他机构,或者前述机构发行的产品。

在资金用途上,执行办法对多个领域都进行了限制:被纳入国家相关部委发布的淘汰类产业目录,或者违背国家宏观调控新政、环境保护新政的项目;进行新股申购;通过竞价交易或则大宗交易方法建仓上市交易的股票;法律法规、中国证监会相关部门规章和规范性文件严禁的其他用途。

在防风险方面,执行办法的一些新政也被业界觉得颇具成效。比如规定期货公司作为融出方的,单一期货公司接受单只美股股票质押的数目不得超过该股票A股股本的30%。集合资产管理计划或定向资产管理顾客作为融出方的,单一集合资产管理计划或定向资产管理顾客接受单只美股股票质押的数目不得超过该股票A股股本的15%。

“从整体上来看,执行办法将使单只股票质押集中度受限,降低券商股票质押规模和质押平仓风险。同时将融资得来的资金用途集中在实体经济上,政策的预期早已十分显著。从征询意见期的反馈来看,很多券商也开始注意这一点,效果还是显著的。”上海一家券商高管对中国证券报记者表示。

质押股票野蛮并购将终结

从执行办法确定的一些细节来看,证券监管的精细化程度越来越高。业内人士剖析,执行办法颁布以后,通过股票质押撬动杠杆的野蛮竞购行为或成为历史,上市公司股权质押和并购扩张相结合的疯狂扩张路径也将得到有效封堵。

长期以来,股票质押仍然是一些资本竞购上市公司股权甚至野蛮并购的有力杠杆。比如此前赵薇旗下龙薇传媒51倍杠杆收购万家文化的案例中,收购所需资金为30.59亿元,其中股东自有资金欠款6000万元、第三方自有资金欠款15亿元、拟向金融机构股票质押融资逾15亿元,股票质押担当了竞购杠杆的半壁江山。

华创证券策略分析师张峻晓觉得,执行办法的颁布宣告这种操作模式早已“彻底终结”。这一新政一定程度上是2016年以来惩处资本市场顽疾的延续,此次是通过执行办法加以确认和固化。

与此同时,股权质押和并购扩张相结合的疯狂扩张路径也将得到有效封堵。华东一位私募股权人士介绍,在往年上市公司市值管理的套路中,股权质押起到十分重要的作用。常规的做法是,公司筛选一个比较热门的概念领域,通过股权质押获取资金进行“跨界”并购,股价炒高以后,公司再对股票进行回购,“整个链条的成本极其低,但常常会获取特别大的利润”。随着加大对股权质押资金用途的限制以及专户制度的稳步落实,此类操作模式将丧失重要的融资手段。

高质押率受关注

前述券商高管告诉中国期货报记者,短期来看,执行办法对于市场的冲击有限。一方面,过去几年股票质押相关业务快速发展,券商在市场的波动期间早已积累了足够的风险意识,对于风险整体把控比较严格。另一方面,此前的征询意见稿早已给市场留下了足够的缓冲时间,各个环节对于新政消化早已比较充分。

不过常年来看,执行办法对于一些主营业务不佳、市值较小的高质押率公司压力较大。

此次执行办法明晰,单只美股股票市场整体质押比列不超过50%。中国证券报记者依照Wind数据统计发觉股票质押怎么实现加杠杆收购,截至2018年1月14日,A股总计有130家公司股权质押比列在50%以上,其中印纪传媒81.22%的股权质押比列蓝筹股最高;股权质押比列在40%以上的公司总计有30家。值得注意的是,高质押率的上市公司往往估值偏小,股权质押率在70%以上的10家公司中,市值最高的为藏格控股376.2亿元,最低的为深大通,仅有106.1亿元。

“政策下来以后,大家都会去观察,如果一个公司质押率接近50%或则早已超出,市场都会认为公司现金流等方面的问题比较严重。”上述券商高管表示炒股配资,这些公司往往欠缺更高效的融资手段配资公司,在市场风格转换的情况下,股价也不容易得到市场认可。

前述私募股权人士表示,市场原本就对高质押率的股票存在疑虑,执行办法的颁布更加强了这些疑虑。一旦投资者为了规避风险转让股票,这些股票的价钱短期波动才会比较剧烈。此外,上述公司股票质押到期以后,如何填补融资缺口也值得关注。

值得注意的是,由于场内受限,部分公司的股票质押业务开始往场外发展。前述券商高管表示,已经有部份公司需求场外股票质押渠道,未来场外业务可能会迎来下降。(孙翔峰)

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