海通荀玉根:揭秘杠杆交易 没这么可怕

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海通策略 荀玉根-策略研究

引言:目前两融业务规模达到2.2万亿,未来还有多大提高空间?监管层加大对场外配资、伞形信托监管,会否对增量资金入市形成重大影响?通过我们研究测算,预计15年两融将达3万亿;监管对配资业务影响可控。牛途仍长,牛市回落是布局好时机!

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1、预计15年两融规模将达3万亿。

(1)预计15年两融规模将达3万亿。目前两融规模已达2.2万亿,市场担忧两融是否还有下降空间。对两融规模有影响的主要是三项指标:①两融规模不小于券商净资本的4倍;②券商杠杆率不低于6倍;③净资本不大于净资产的40%。截止到2014年末,券商净资本、净资产、总资产规模分别为6791.6亿、9205.2亿、40900亿,对应杠杆率为4.4倍,净资本比净资产为74%,距监管上限仍有较大差别,因此短期来看阻碍融资规模的主要是“两融规模不低于净资本4倍”这一要求。我们预计2015年末全行业净资本规模可达1万亿(预计15年期货公司通过再融资补充净资本2000-3000亿,利润存留约1000亿),两融规模理论上限约为4万亿,结合相关业务发展情况及杠杆率限制等指标,预计年底两融规模将达3万亿。(2)补充资本金后券商两融困局将被打破。从公司角度,截止5月末两融余额最高的五家券商为中信、银河、海通、申万宏源、招商;而参考14年底各公司年报数据,目前两融规模可能早已达到净资本4倍上限的公司是华泰、国信、招商、广发、光大。而这种券商在去年都有IPO或再融资计划,融资完成后净资本阻碍将暂时去除。

2、预计场外配资规模约1-2万亿,监管影响可控。

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我们预计目前场外配资规模约1-2万亿,其中建行资金是主力保守恐怕约1万亿海通股票杠杆怎么申请,民间配资约2000-3000亿。目前来看,存在监管风险的主要是伞形信托和P2P配资。(1)伞形信托规模预计2000-3000亿。伞形信托是在一个主信托帐号下,通过分组交易系统(主要通过恒生HOMS)系统设置若干个独立的子信托,每个子信托便是一个大型结构化信托,每个子信托都是一个完全独立的结构化信托产品,单独投资操作和清算。相较传统结构化产品,伞形信托有两大优势:首先,是增加了融资门槛,劣后资金规模下限从3000万降至300万甚至更低;其次,伞形信托可以随时降低子产品,不用再设置产品协议,而单一信托产品做完以后须要再度向监管部门备案、审批,速度较慢。也正由于这般,伞形信托的风险管理难度大大加大,预计目前伞形信托规模约2000-3000亿。(2)P2P配资仍是百亿量级。P2P配资是散户在线提出配资申请,互联网平台帮其融资扩大操作资金,其资金来源一部分是通过网站发布一定金额的借款标,从网路筹集资金,另一部分则是通过线下渠道获取民间资金,再出卖给散户。目前P2P融资的配资比例通常是1:3-1:5,起点金额最低可以到1万元。由于P2P配资运作极不规范,可能存在难以及时补仓、非法集资、捐款跑路等风险,也是监管管控的方向。不过目前P2P配资的规模还比较小,我们预计仍是百亿量级。

3、杠杆交易占比已在增长,资金入市未停息。

(1)杠杆交易占比已在增长。根据统计,目前融资交易占比为16.9%,与年初低点27%相比有显著增长。而且在监管层对两融和场外配资等业务的规范监管下,金融机构对两融、配资的风险管控进一步强化,担保折算率和配资比例早已有所增长,投资者风险意识提高配资网股票配资平台,整体风险可控。(2)资金入市并未停息。尽管监管造成杠杆交易占比增长,但资金入市并未停息。年初至今银证汇款净额+新发基金+两融余额+沪港通四项合计入市资金达5.2万亿,5月以来共计流入2.1万亿。在杠杆融资监管强化的背景下,资金入市节奏并未趋缓。

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4、牛住梦想,守筹拣筹。

(1)这是一次高原反应的头痛。“三根阳线改变理念”,连续暴跌后不安很正常。牛市的中期调整须要太强的新政风波改变市场预期,当下的反弹只是过快下降后的高原反应。(2)牛市趋势并未改变。这是中国梦股灾,储蓄率与投资率裂开拉大,资金汹涌澎湃。3月来市场第二次加速下降,资金入市平民化,杠杆占比被摊薄。政策环境未变,势不变。(3)守筹、捡筹。牛市回落是布局好时机,转型牛的成长仍是主战场,如互联网+、中国智造、医疗服务海通股票杠杆怎么申请,主板机会彰显为新政催化的主题,如大上海、国企变革。

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