海外对冲基金加杠杆抄底美股 杠杆率2-4倍

本报记者陈植北京报导

A股杠杆下降

近期,A股出现一轮下降行情,成交量逐步上升,多路资金入市热情较高,杠杆资金也在下降。春节过后,融资融券规模持续降低,交易额扩大。外资也在“跑步”入场,今年以来,北上资金净流入逾千亿元,而据21世纪经济报导记者了解,不少海外资金是加杠杆进行蓝筹股投资。在股市向好的情况下,场外配资推广愈加活跃,配资机构通过多种渠道推广场外配资业务,但是这其中,乱象丛生,不少推广形式违法。在投资者入场之时,上市公司股东增持套现脚步有所推进。(张星)

导读

由于对冲基金普遍觉得蓝筹股市值过高,加之日本经济疲弱预期升温,今年以来诸多对冲基金纷纷加强蓝筹股配置。

“现在若不抢筹蓝筹股,有可能错过去年最好的抄底机会。”一位日本对冲基金总监张刚(化名)向21世纪经济报导记者坦承。过去一个月,他早已将3%基金资产通过QFII与沪股通(深股通)渠道配置到蓝筹股。

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但他很快发觉,自己的抄底投资力度在同行里算是“保守”的。不少对冲基金都用2-4倍资金杠杆买入蓝筹股。究其原因,一方面美联储连续传递鹰派通胀讯号令欧元拆借融资成本下降杠杆抄底股票,让对冲基金得以提高自身的资金杠杆倍数,另一方面经历今年的下降,A股被不少海外机构投资者视为市值最低的股市之一,因此她们觉得加杠杆投资美股的风险过高但利润较高。

“事实上,这些对冲基金之所以勇于动用杠杆资金买入蓝筹股,也是冲着MSCI新兴市场指数正式提升A股权重而至。”张刚强调。由于日本经济面临疲弱风险,大量资金正重回新兴市场,而它们的一大投资选择,就是追随MSCI新兴市场指数权重调整被动买入蓝筹股,因此提早布局买入可能被调入MSCI新兴市场指数(或调高权重)的蓝筹股股票待跌而沽,被这种对冲基金视为去年胜算最高的套利交易之一。

这也令诸多对冲基金一改往年自下而上的选股策略,转而将大部分杠杆资金配置到指数增强型投资策略,即追随A股指数配置一篮子股票同时,精选某些行业龙头股或有较高成长潜力的个股重点配置,以此博取利润最大化。

“不过,鉴于当前中国宏观经济下行压力较大,目前海外对冲基金在加杠杆抄底蓝筹股同时,也采取好多举措对冲持仓风险。”TudorCapital投资组合经理AndrewBound向记者透漏,近日海外金融市场3倍做空蓝筹股的金融衍生品成交量骤然降低,表明部份对冲基金暗中“双面下注”;此外他还据说部份对冲基金在通过沪股通(深股通)加仓蓝筹股同时,由境内关联机构建仓相应的期指期货空头头寸进行套期保值。

加杠杆抄底蓝筹股

截至2月19日,今年通过沪股通(深股通)流入蓝筹股的西向资金金额达到992.8亿元,其中1月份西向资金金额达到606.88亿元。

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在多位对冲基金看来,杠杆资金的流入“功不可没”。

“随着1月美联储转向释放鹰派通胀声音后,3个月港元拆借利率从去年12月下旬创下的过去10年以来最高值2.82375%,一街上涨近13个基点,至2.69%附近,大大减轻了对冲基金的杠杆融资成本。”张刚告诉记者,其间他所在的对冲基金将杠杆投资倍数从原来的2倍提升至2.5倍,一部分资金投向港股博取大跌利润,一部分资金抄底蓝筹股,以此获得杠杆投资高回报配资网站,一举扭转今年基金净值回升约7%的窘境。

记者多方了解到,采取类似交易策略的对冲基金不在少数。由于对冲基金普遍觉得蓝筹股市值过高,加之日本经济疲弱预期升温,今年以来诸多对冲基金纷纷加强蓝筹股配置,以此对冲港股高估值风险。

财通证券最新统计数据显示,截至2月1日,全部蓝筹股市盈率为12.89倍,市净率为1.45倍。全部蓝筹股剔除金融后市盈率为16.63倍,市净率为1.79倍,均处于过去3年的最高点附近。

甚至部份海外资管机构近日发行了3倍杠杆买跌蓝筹股的结构性金融产品,获得多家全球FOF机构追捧。

不过,这些海外资管机构在动用杠杆资金买入蓝筹股时,还会对仓位控制作出众多限制,包括单一股票的持仓上限不得超过产品募资额的10%,单一行业蓝筹股的配置比列不得超过产品募资额的30%,避免单一股票突然长时间复牌或单一行业遭受新政风险所带来的投资风险。

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AndrewBound强调,部分对冲基金虽然是被动“加杠杆”抄底蓝筹股。究其原因,随着越来越多海外小型资管机构看好去年新兴市场国家经济增长,向新兴市场股票型基金投入更多资金,导致她们手里的投资额随之降低,进而对蓝筹股进行“加杠杆”投资。

“这的确给交易团队带来了幸福的苦恼。”一位新兴市场股票型基金总监向记者透漏杠杆抄底股票,因此她们不得不对原来的蓝筹股投资策略做了优化——在急剧降低指数增强型投资比重同时,对投资模型参数因子作出众多调整,包括价值因子对私企上市公司进行中立调整缘由是央企占估值百分比高但价值比列过高,若不做中立调整炒股配资,整个指数增强型投资策略将侧重央企投资,而无法获得超额利润;此外,企业规模因子对中小估值上市公司做慎重处理,因为近些年创业板股票与小盘股股价波动幅度较大,容易造成杠杆投资组合净值波动性急剧放大,引发出资人(LP)担忧。

交易策略骤起

值得注意的是,海外对冲基金这次加杠杆抄底蓝筹股,一改往年自下而上的选股策略,自上而下选择了行业龙头股与具有高成长潜力的个股。

记者多方了解到,今年以来海外对冲基金偏爱的蓝筹股,主要集中在红酒、金融、消费、高端制造、医疗等行业龙头股,包括贵州茅台、美的集团、格力电器、五粮液、中国平安、恒瑞医药等个股都成为她们眼中的香饽饽。

“事实上,他们在押注这种行业龙头股要么被列入MSCI新兴市场指数权重股,要么其权重将得到一定幅度提升,一旦大量海外资金追随MSCI新兴市场指数权重调整而买入这种股票,就会带来股价下跌获利机会。”张刚强调。

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但他发觉,这些对冲基金在“自上而下”选股同时,悄悄加强了持仓风险的对冲力度。比如一家海外对冲基金在买入一只A+H行业龙头股同时,在美股市场建仓了相应额度的b股做空头寸,此外有对冲基金买入一篮子美股行业龙头股票同时,根据其在美股的权重占比,在海外建仓与此相对应的做空蓝筹股ETF。

“在海外资金追随MSCI新兴市场指数权重调整买入蓝筹股前,中国宏观经济下行压力加强对蓝筹股市值下降的连累,是她们急需解决的一大投资风险。”张刚觉得。

记者多方了解到,这些对冲基金抢筹待跌而沽的算盘能够兑现,依然存在较大变数。

多位海外小型资管机构负责人直言,在美股列入MSCI新兴市场指数等全球期指后,海外机构追随买入蓝筹股的脚步依旧较慢。究其原因,近年中国经济下行压力较大,以及对蓝筹股交易流程与市场状况的不熟悉,很大程度阻碍了不少海外机构的投资热情。

“即便MSCI新兴市场指数进一步调高A股权重,这种慎重投资情绪仍然会延续一段时间。”一家海外小型资管机构负责人向记者强调,尤其是中国股票市场历史较短且交易数据量有限,且蓝筹股发展过程经历多次制度新政改革现象,令海外机构发觉要“照搬”海外量化投资模型,往往会遭到难以预料的投资风险。

“所幸去年新兴市场经济增长被普遍看好,应该会带来不少全球资金流入,让我们看见抢筹套利的胜算相比往年更高。”张刚表示。尤其在越来越多对冲基金加杠杆抄底蓝筹股的驱动下,过去一个月他的蓝筹股投资头寸已取得逾6%的回报。

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